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一分赛车诀窍

原标题:追求长期稳健的绝对收益目标

□博时基金 蔡滨 

目前宏观经济、企业盈利增速仍处下行趋势,尽管呈现出结构性差异或机会,但整体偏弱;市场估值处于历史均值以下,横向国际比较也处于低位;流动性方面,货币政策相对宽松,资金仍将长期流入市场;市场情绪处于偏谨慎的状态。笔者认为,虽然权益市场短期底部振荡的概率较大,但随着改革转型推进和产业周期的变化,A股中长期可以更乐观,关注企业的成长性机会。

理解成长 关注企业成长性

企业发展通常要经历创业、成长、发展、壮大、成熟到衰减的全过程。在二级市场做偏成长的投资,和一级市场创投是完全不同的投资逻辑。二级市场上的成长更准确的是投资企业青壮年时期的成长,比较明确的特点是:成长的天花板较高、在收入或利益端有较好的名义增速、产品或商业模式相对竞争对手有优势、这个企业或行业的成长对社会发展有正贡献。

投资就是要为持有人获得收益,这个收益来源不应该主要来自交易、市场主体或是市场对个股的错杀和误判,而应该来自于企业市值增长的钱,即企业成长所带来的价值积累、提升。笔者认为,要持续从产业升级和改革转型方向挖掘优质投资标的,在分析框架中关注成长公司的天花板,也就是它的成长空间。

在投资中,要保持对行业个股的持续研究,看到成长性。除了成长之外,要从整体上进行研判,关注合适的价格,并在进行持续跟踪后构建组合。

整体来看,国内经济下行压力及外围市场波动,使得权益市场短期底部振荡的概率较大,但随着改革转型推进、产业周期的变化,权益市场中长期可以更乐观。笔者认为,A股相对于全球市场较为便宜,一些优质企业也具备更好的成长性。因此,2019年的机会相比2018年依然较多。

投资就是为相信买单

投资说到底就是为相信买单,对笔者而言,投资逻辑来源于四个相信:相信产业发展趋势的力量,相信企业家精神,相信市场是长期有效的,相信时间的价值。

相信产业发展趋势就是相信行业与行业之间会有不同,相信企业家精神就是相信企业和企业之间会有不同,这在投资中反应为行业的比较、行业的周期分析,以及在企业个股精选上。同时,也要相信市场是有效的,市场最终会给发展良好的企业、优秀的公司合适的定价和价值的体现。而这个价值的体现需要用时间来实现。笔者认为,这也是“四个相信”作用到投资的全过程。 

从宏观层面来看,劳动力成本上升,人口老龄化是我们需要面对的现实,这些方向会带来包括智能制造、医疗设备等投资机会;未来可能要更多关注新能源的发展,会涌现出环保等方向的一些行业或者公司机会;信息技术的进步是持续的,这些不仅带来To C的消费需求,包括新媒体、电商等行业,未来对于To B信息化和工业化的结合也是智能制造、产业升级、制造业升级的助力,这些方向也会有更多的投资机会涌现。

笔者认为,从产业升级和消费升级方向出发的优势企业的投资机会是经济发展到这个阶段的必然结果,未来需要有新的产业驱动力,以创新技术驱动、研发驱动、工程师红利驱动、品质消费驱动、品牌消费驱动这些方向的一些产业都将会在未来有更多的发展机会。

关注组合风险收益比

关注优势企业投资机会的过程中,也要注重组合风险收益比。在找到行业优质公司后就要回归合适的风险收益比,笔者表示,即使找到优质公司,在价格不合适时也不会买或拿着不卖,而是要在组合调仓时,适时平衡风险收益率。这就要遵循两个原则,一是看错了公司投资逻辑,要迅速止损或止盈;二是实现了投资逻辑,个股风险收益比不再具有吸引力,则要止盈。

其次,调整风险收益比预期也较为重要。近年来随着市场的变化和经济发展的阶段变化,面临高质量的增长,很多行业的增速都在放缓。就笔者而言,可能以前想赚20%或者更多的年化收益率,而目前因为整体的经济环境,发现只要确定性足够高,其实10%-15%的年化收益率也不错。关注风险收益比的同时,投资中也要适当保持行业分散、个股分散,当然,分散投资可以减少风险暴露,这对于组合的回撤控制是有效的,但也会减少组合的弹性。

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